国海证券发布研报称，看好公司未来发展 ，维持零跑汽车（09863）“增持
”评级。公司务实高效
，2025年上半年完成半年度扭亏，该行预计公司2025-2027年实现营业收入662.7
、1041.2、1354.1亿元 ，同比增速为106% 、57%
、30%；实现归母净利润7.2、41.5 、63.2亿元
，同比扭亏
、+476%、+52%；EPS为0.51 、2.92
、4.45元，对应当前股价的PS估值分别为0.7、0.5 、0.4倍
。

　　国海证券主要观点如下：

　　近期事件

　　2026年3月1日 ，零跑汽车发布2月销量。零跑汽车2月全系交付2.8万台
，同比+11.0% 。

　　交付量表现

　　2026年2月交付达2.8万台，1-2月累计交付同比+19.2%
。2026年2月 ，零跑汽车全系交付2.8万台，同比+11.0%。在春节假期影响下表现依然较稳健
，保持新势力第一梯队 。1至2月零跑汽车累计交付6.0万辆，同比+19.2%
。

　　重磅新车型上市在即 ，全国范围启动新零售建设

　　2026年零跑计划推出D19
、D99、A10等多款新车。A10车型定位智能精品长续航SUV
，尺寸4270*1810*1635mm，CLTC纯电续航403-505公里 ，以大空间 、智能化作为核心卖点
，即将开启预售；根据零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明，截至2026年2月 ，B系列销量已累计近20万台
，位列10万级主流新能源销量第一梯队；其中Lafa5上市3个月破2万台，B01上市多月连续破万台 ，B10上市累计破10万台 。公司新零售建设启动
，旨在多元化零售渠道，升级用户体验 ，符合要求的经销商可以承接销售
、交付等多种功能
。

　　风险提示

　　公司产品销量不及预期；行业价格战下性价比优势难以显现；销量未达预期目标；产品品控评价不如预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期；新能源汽车补贴退坡对价格敏感的主力消有费直群接体影响。