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　　1
、恒生科技指数本轮调整已跌超20%
，您认为这是技术性调整还是趋势性转弱？背后主要逻辑是什么？

　　曲少杰：恒生科技本轮调整超20%，属中短期结构性调整 ，非长期趋势走弱。基本面看
，互联网龙头为布局AI需大幅增加资本开支，能否快速转化为收入存不确定性 ，压制盈利预期 。结构上
，2026年港股整体上行，仅恒科调整 ，同时恒科内部分化明显：算力、硬件等受益资本开支板块偏强
，而需要大额投入AI的大型互联网平台股价承压
。国内优质科技互联网公司核心竞争力与护城河仍在，上述因素都是发展路径不确定性带来的 ，暂不支持长期下行，未来AI大发展和科技互联网公司收益的逻辑是相对乐观的。

　　2 、当前恒科指数调整是否已到位
，估值是否已充分反映悲观预期？

　　曲少杰：本轮下跌源于市场对AI战略落地的不确定性担忧，并非基本面恶化 ，公司整体经营稳健 。当前恒科估值处于历史偏低水平
，相较美股
、日、韩科技股更具优势
。2026年美日韩硬件科技上行，恒科自去年10月以来持续调整 ，与全球科技板块形成明显反差
，估值或已充分反映悲观预期，吸引力逐渐提升。

　　3 、与纳斯达克
、科创50等全球科技指数相比 ，恒生科技的“估值洼地”效应是否真实存在？

　　曲少杰：恒生科技相对纳斯达克、科创50及日韩科技指数估值偏低
，但并非真正意义上的港股科技必然是或未来一直会是一个估值洼地 。估值高低核心取决于成长确定性，确定性强则无洼地可言。此前韩国科技股市值提升 ，源于存储芯片景气带来的增长确定性
。当前恒科估值折价只是市场现象
，是阶段性不明朗导致的，并非长期都会保持低估。待国内科技互联网公司AI发展路径清晰 、商业化落地确认 ，估值或将迎来系统性修复 。

　　4
、恒生科技后市如何展望？你认为接下来恒生科技指数趋势性修复的关键催化剂是什么？哪些风险可能阻碍指数修复？

　　曲少杰：恒生科技后市修复空间充足，全球AI加速发展下
，国内科技互联网公司是重要参与方
。核心催化剂在于AI落地与成本控制：若能在合理投入下将AI能力转化为收入，或将驱动指数趋势性修复。主要风险是AI研发进度偏慢、资本开支过大侵蚀利润 。但这些均为发展中的阶段性问题 ，或不改长期趋势
。公司坐拥流量入口 、现金流稳健
，广告
、电商、游戏等基本盘扎实，收入与利润持续增长 ，叠加国内AI应用扩大
，中长期逻辑清晰，短期担忧或不改变上行大趋势。

　　5 、2026年 ，港股科技板块的最大投资主线是什么？您更看好哪些细分方向？

　　曲少杰：2026年港股科技板块最大投资主线之一是AI全产业链 。重点看好两类方向：一是已具备较强AI技术与落地能力的平台型公司；二是受益于AI资本开支的上游“卖水人 ”环节
，包括AI芯片、芯片制造
、算力基础设施及数据库互联互通相关领域
。AI驱动的技术升级与业绩兑现，将成为板块核心投资逻辑。

　　免责声明：

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断 ，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证 。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括
，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知
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、转载或发布 ，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利
。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险
，投资需谨慎 。